Indicadores de mercado para predecir un crack mediante análisis fundamental macro
con Ignacio B.


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Análisis fundamental

El análisis fundamental es indispensable para poder comparar el valor de una empresa con el precio que tiene, de tal forma que podamos comprar barato y vender caro. El análisis fundamental se puede dividir en dos partes: cuantitativo y cualitativo. 

Análisis cuantitativo:

Es aquella que depende directamente de la contabilidad de una empresa para contar resultados cash flow. El análisis cuantitativo se puede dividir en cuatro bloques:

1. Calidad
– Márgenes
— Margen operativo
— Margen neto
– Retornos
— ROE
— ROCE

2. Crecimiento
– Ventas/acción
– Ebitda/acción
– EPS/acción

3. Deuda
– Deuda neta/Ebitda
– Activo/Patrimonio neto
– Cobertura de interés
– Interés de deuda

4. Valoración

– PER
– P/Book
– P/Ventas
– P/FCF
– EV/Ebitda
– Históricos

 

Análisis cualitativo:

Es todo aquello que no es medible con números pero que realmente tiene una gran importancia a la hora de evaluar el devenir de una empresa, es decir, su operatividad. El análisis cuantitativo se puede dividir en cinco bloques:

1. Ventajas competitivas

El análisis cuantitativo presenta ventajas competitivas que permiten a las empresas de una forma cualitativa mantener ROES, ROCES y precios elevados durante un largo período de tiempo sin que venga la competencia a bajarnos los precios. Esas ventajas son:

Marca
Monopolio
Costes
Sustitución

2. Análisis de Porter

Fuerza de clientes
Poder de proveedores
Amenaza de sustitución
Amenaza de competidores

3. DAFO

Debilidades
Amenazas
Fortalezas
Oportunidades

4. Otros

Tamaño vs mercado
Share vs atomización
Intensidad de capital
Replicabilidad
Infravaloración
Familiar
Ciclo

5. Riesgos

Disrupción
Moneda
Regulación
Financiera
Saturación
Operativas
Caducidad
Ciclicidad
Costes

En el siguiente apartado se profundizará más el tema sobre el Análisis Fundamental Cualitativo.

Análisis fundamental Cualitativo

1. Ventajas competitivas

¿Qué son?

Las ventajas competitivas son cualidades estructurales, sostenibles e inherentes a los negocios y que les permiten fijar precios altos. También son llamadas barreras de entrada o moat, foso.

¿Qué no son?

Productos de moda
Tecnología innovadora
Tamaño
Cuota de mercado en términos absolutos

Dentro de las ventajas competitivas se encuentran:

1. Activos intangibles:
· Marca
– Valor posicional
– Confianza
· Monopolios legales
– Patentes
– Licencias

2. Coste de sustitución
· Coste para el cliente en tiempo, riesgo, dinero, etc.
· Alto cociente beneficio generado/coste

3. Efecto red
Plataformas: ponen en común dos grandes ofertas con gran demanda, y cada cliente/proveedor nuevo da más valor a los antiguos:
– Tarjetas
– Market places, online o no
– Canal de distribución masivo

4. Ventaja de costes
· Proceso operativo
· Economía de escala
· Nichos

Importancia de las ventajas competitivas

Las ventajas competitivas permiten fijar precios altos de forma sostenida, es decir, las empresas tienen la posibilidad de invertir dinero manteniendo un ROCE alto o entornos sobre capital elevados, sin embargo, la directiva no debe fijarse en el beneficio por acción ni deben estar motivados con bonos de las ventas, sino en las ventajas competitivas.

De esta manera se puede decir que la importancia de las ventajas competitivas se debe a las siguientes razones:

Evitan ser copiadas por la competencia → permiten fijar precios altos sostenidamente.

Reinvertir de forma sostenida el dinero a altas tasas de retorno.

Resiliencia en crisis

Valoraciones más altas → aprovechar momentos de pánico o problemas temporales.

Directiva enfocada a las ventajas competitivas, ROCE y EPS, no ventas o Ebitda.

2. Análisis de Porter

Porter propone un modelo de colocar a la empresa en el centro de cuatro fuerzas principales que son: Poder de negociación de los clientes, Amenaza de productos y servicios sustitutivos, Poder de negociación de los proveedores y Amenaza de los nuevos competidores.

Todas esas cuatro fuerzas se engloban dentro de una quinta fuerza de la empresa que sería el entorno donde va a operar, a partir del cual se tomarán decisiones estratégicas en función de la rivalidad del mercado. Esa quinta fuerza se denomina: Rivalidad entre los mercados existentes.

A continuación, se detalla en qué consiste cada una de las cinco Fuerzas de Porter:

1. Poder de negociación de los clientes

En este punto la empresa debe de determinar:

Cantidad de competidores que ofrecen el mismo producto

Nivel de organización de los clientes

Facilidad de cambio de los clientes

¿Es un producto commodity (sin diferenciación)?

Ejemplos:

Poder de negociación de los clientes – Bajo

Compañía eléctrica: hay pocas y bien organizadas (precios similares), frente a muchos clientes que no les merece la pena cambiarse (aunque sea fácil). Si hablamos de redes, sólo hay 1 proveedor (Red eléctrica) y productores, muy pocos y organizados frente a productores independientes (Endesa, Iberdrola, Gas Natural).

Poder de negociación de los clientes – Alto

Telefonía: aunque el mercado se está consolidando, aún hay baja retención de clientes.
Coches de gama media-baja: muchas marcas que compiten en precio. Para contrarrestar, invierten en publicidad.

2. Poder de negociación de los proveedores

En este punto la empresa debe de determinar:

Cantidad de proveedores en la industria

Poder de decisión en el precio por parte del proveedor

Nivel de organización de los proveedores

3. Amenaza de los nuevos competidores

En este punto la empresa debe de determinar:

¿Existen ventajas competitivas, moat o barreras de entrada?
– Marca: valor posicional, confianza
– Monopolios: patentes y licencias
– Costes: economías de escala, Inversiones de capital
– Costes de sustitución: riesgo, beneficio generado / coste para el cliente
– Efecto red
– Acceso a los canales de distribución o activos únicos

4. Amenaza de productos y servicios sustitutivos

En este punto la empresa debe de determinar:
Propensión del comprador a sustituir.
Precios relativos de los productos sustitutivos.
Coste o facilidad del comprador.
Nivel percibido de diferenciación de productos o servicios
Disponibilidad de sustitutos cercanos.
Suficientes proveedores.
Disrupciones tecnológicas.

5. Rivalidad entre Competidores

Porter une a las cuatro fuerzas antes mencionadas y las compara con la situación actual de la empresa; y en base a eso se tomarán las decisiones estratégicas de situarse en calidad, precio, consumo masivo, consumo nicho, entre otras decisiones que se deberán tomar según el sector al que pertenezca la empresa.

En base al análisis de Porter se plantean estrategias empresariales, que básicamente consiste en posicionar la empresa en base a dos factores que serían:

Objetivo Estratégico: Si nos vamos a dirigir a toda la industria o a un segmento ene específico.
Ventaja estratégica: Si vamos a ofrecer un producto de singularidad percibida por el cliente o de posición de bajo costo.

A partir del cuadro anterior, la empresa debe de diferenciar en cuál de los 4 cuadrantes se ubica, evitando estar en el centro, ya que eso significa que la empresa no tiene claro a qué sector pertenece, lo que conllevará a una estrategia empresarial errónea.

 

3. Análisis de DAFO

En el análisis DAFO, se identifican las debilidades, amenazas, fortalezas y oportunidades de la empresa. Esta es una técnica propuesta por Albert S. Humphrey que revolucionó en el mundo de la estrategia empresarial y posteriormente en la inversión en bolsa.

Éste, tiene como objetivo principal comprender la situación actual de la empresa para mejorar sus condiciones operativas nacionales e internacionales. Por lo tanto, es una buena herramienta para usar con frecuencia porque puede ayudarlo a tomar decisiones importantes sobre su negocio.

Debilidades: Es la dificultad y el obstáculo que la empresa no puede desarrollar en algunos aspectos. La clave es comprender esos factores negativos para que la empresa pueda adaptarse a ellos y así implementar estrategias encaminadas a minimizar el impacto. Por ejemplo, menos financiación, tecnología obsoleta, productos altamente competitivos, …

Fortalezas: Son todos los aspectos positivos que respaldan la empresa, que representan una ventaja sobre la competencia para convertirse en la base que ayuden a alcanzar los objetivos. Por ejemplo, la calificación de los empleados, la red de contactos que tiene la empresa, la calidad o precios bajos de los productos, la buena imagen creada por la empresa, etc.

Amenazas: Son factores externos a la empresa, que, sin embargo, pueden afectarla directamente y ponerla en riesgo de alguna forma. Pueden ser riesgos existentes que deben eliminarse, o pueden ser riesgos inminentes que deben prevenirse. Por ejemplo, nuevos competidores, problemas en la economía del país, cambios en las demandas de los consumidores, …

Oportunidades: Son factores que incluyen todas las circunstancias externas que sean o puedan ser beneficiosas para la empresa. Por ejemplo, apuntar a nuevos mercados, innovación tecnológica, cambios regulatorios, …

 

4. Análisis de riesgo

El análisis de riesgos puede ayudar a los tomadores de decisiones y gerentes a comprender la gestión de riesgos y su impacto en el logro de los objetivos, así como la eficiencia de las medidas de control que se han implementado en la empresa. Los resultados de este análisis posteriormente serán utilizados como referencia para la toma de decisiones de la compañía.

Algunos ejemplos de riesgo son:

De productos sustitutivos (motores eléctricos ® talleres de coches, fabricantes de piezas, …)
Tecnológico (retail vs online)
País o moneda (Argentina, Venezuela, …)
Regulatorio (bancos)
Financiero (Abengoa, Telefónica, Teekay, …ampliaciones de capital)
Moda (Pandora, Fevertree, GoPro)
Saturación del mercado (REE, Gilead)
Precios de materias primas (directamente maneras o petroleras. Indirectamente, empresas como Groupe Guillin, Técnicas reunidas, Pandora, …)
Retrasos en proyectos (New Gold)
Falsificación de cuentas (Gowex, Pescanova)
Dependencia de un solo producto (Apple)
Caducidad de patentes (United Therapeutics)
Ciclicidad del negocio ® teoría del ciclo (Micron, Teekay)
Otros

 

5. Otros factores

Además de las ventajas competitivas, del análisis de Porter, análisis DAFO, y el análisis de riesgo, también existen otra serie de factores que permiten realizar un correcto análisis de una empresa los cuales los veremos a continuación:
Tamaño vs mercado: Permite definir todo que se debe incluir en la estimación del tamaño del mercado, y así determinar con mayor precisión el potencial del mercado.

Intensidad de capital: Permite definir la capacidad de la empresa para hacer uso eficaz de sus activos.

Replicabilidad: Permite definir la capacidad que tiene la empresa para implementar, reproducir o adoptar procesos, estructuras, productos y servicios o hábitos.

Tamaño relativo: Permite definir la capacidad que tiene la empresa para atender la demanda y así evaluar la viabilidad del negocio para diseñar estrategias frente a los competidores.

Recurrencia: Permite crear estrategias para que la empresa incremente la interacción con los clientes y ellos accedan a consumir más productos o servicios de manera predecible.

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Ignacio B.

Ignacio B. – Ingeniero Industrial y MBA .

Ignacio, ha trabajado por cuenta propia y ajena en el sector energético en varios países de Europa y Oriente Medio y enfocado sus esfuerzos en la inversión en bolsa e inmobiliaria. 

Esto le ha permitido comprar tiempo que dispone para emprender un proyecto familiar y otro en el mundo de la inversión desde hace ya más de 10 años. 

En este marco se engloba el haber colaborado puntualmente con los fondos de inversión de AzValor y Andrómeda Value Capital y el desarrollo de esta web y comunidad de inversión, las cuales se han convertido en una pasión.